金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程(ch先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别éng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(y先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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