作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎnsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片g)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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