美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多(duō)元化(huà)低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产，国际(jì)金价将(jiāng1km等于多少米 1km是不是1公里)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市1km等于多少米 1km是不是1公里场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国未来的(de)财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息1km等于多少米 1km是不是1公里(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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