国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行运营的希(xī)望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审查报告(gào)中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的(de)确(què)发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了(le)对(duì)中等(děng)银行的(de)规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多(duō)年来(lái)一(yī)直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(zhī)一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联(lián)储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁缩预期夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择时不(bù)得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临(lín)涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决(jué)以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新(xīn)增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将带来金银价格的(de)进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会(huì)议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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