银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(g蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的uì)金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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