申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数(shù)

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(w天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖én)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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