5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污(de)医疗资源(yuá窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污n)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的(de)持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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