国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持该银(yín)行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布(bù)其(qí)第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为第一(yī)共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确(què)发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)i资产(chǎn)超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一(yī)系列规定，包括(kuò)压(yā)力测(cè)试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据(jù)再(zài)度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部(bù)公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前(qián)金融以及(jí)经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(irèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的(de)i避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期(qī)的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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