5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎ决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思i)尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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