核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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