2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次de)数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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