国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责(zé)金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的(de)资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布(bù)的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日(rì)报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的(de)是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后(hòu)的(de)一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预(yù)期的(de)修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及(jí)债(zh司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文ài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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