作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友>4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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