四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到(d一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗ào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(q一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗ū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前(qián)依(yī)然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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