金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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