金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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