银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭)该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭)季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难(nán)以减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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