5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产(chǎ标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产n)品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看到(dào)拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体(tǐ)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资(zī)产回报(bào)提出(chū)要(yào)求，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字(zì)化的长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的(de)需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和(hé)细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和(hé)移动互(hù)联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一(yī标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很多环节发(fā)生(shēng)了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的(de)投资(zī)机(jī)会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括(kuò)以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大(dà)对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节(jié)预期将会受(shòu)益(yì)，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材料(liào)也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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