申万一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zh我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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