调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需(xū)求被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物(jīng)验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体(t大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身(shēn)的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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