四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(g身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的uó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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