昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī50g是几两 50g是一两吗)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)50g是几两 50g是一两吗况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前(50g是几两 50g是一两吗qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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