原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了(le)不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大(dà)，投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速(sù)发(fā)展的(de)企业，基(jī)本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收(shōu)入(rù)累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发现整个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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