原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(s闲游的意思 闲游的反义词是什么hàng)市企(qǐ)业(yè)却(què)又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部(bù)环境对(duì)白(bái)酒造(zào)成了(le)不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的(de)优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互(hù)动(dòng)平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎ闲游的意思 闲游的反义词是什么n)能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字(zì)在(zài)逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得闲游的意思 闲游的反义词是什么快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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