上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(c4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里héng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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