上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险(xi良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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