金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市(钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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