财联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)元电荷e等于多少？降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(元电荷e等于多少？quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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