2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市(shì)场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基(jī)金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日(rì)前(qián)，以(yǐ)下五(wǔ)大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩余(yú)时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚(yà)太区(qū)首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济(jì)复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续(xù)快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续人(rén)民币等(děng)其它(tā)非美(měi)货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人工(gōng)智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件(jiàn)类公司可(kě)能获(huò)得较为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部(bù)门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实(shí)现(xiàn)稳定增(zēng)长，但(dàn)不(bù)是快(kuài)速增(zēng)长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理看来，日本(běn)的经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市(shì)场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期(qī)望，尤其是(shì)在第一季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经(jīng)济(jì)的压制作用会降低欧美(měi)经济的预期。日本(běn)目前处于一个极(jí)端宽(kuān)松货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对(duì)日(rì)本(běn)GDP增长的预(yù)期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国(guó)商品(pǐn)通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的(de)政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋(qū)势(shì)的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最(zuì)坏(huài)情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策立场，短期(qī)调整货(huò)币政策(cè)区(qū)间可能性不(bù)高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未(wèi)来(lái)一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国(guó)银行(xíng)业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的(de)可(kě)能。随着劳(láo)工参与率的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业(yè)的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的可能(néng)，这将会是(shì)导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次(cì)加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平(píng)。中国经济的(de)强势复(fù)苏，是全(quán)球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息节(jié)奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企(n是正极还是负极，L是正极还是负极qǐ)业信心(xīn)也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)可能(néng)要到了明年上半年(nián)才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不(bù)够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济(jì)出现一(yī)个温和的经济(jì)衰退。可(kě)见，他对(duì)于(yú)降低通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的银(yín)行业问题，市场对美联(lián)储加息的预(yù)期(qī)发生(shēng)了(le)较大波动。目前市(shì)场预计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后(hòu)在第四季度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场(chǎng)来说，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为高利(lì)率环境导致(zhì)美元(yuán)流动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反(fǎn)映出来了。不(bù)论是美国的(de)银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出(chū)现了流动(dòng)性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为(wèi)美(měi)联储最(zuì)近一次加(jiā)息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍预(yù)期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国(guó)将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减息，与市场预期有一定(dìng)的(de)差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题(tí)，应根(gēn)据(jù)未来(lái)几个月美国经(jīng)济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件(jiàn)，可能(néng)会推(tuī)动联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局(jú)确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期的利率(lǜ)债、高评(píng)级信用债会在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多(duō)数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的(de)充分(fēn)条件。与(yǔ)股票(piào)不同(tóng)，政府(fǔ)债收益(yì)率的(de)表现在美联储加息接近尾声时通(tōng)常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在(zài)最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具的大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考的问(wèn)题(tí)。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它的(de)投放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极(jí)的在推动(dòng)数字化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理(lǐ)环节(jié)都需要(yào)消耗大(dà)量的(de)算(suàn)力，涉(shè)及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成的服务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自去(qù)年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一(yī)类是公(gōng)有云上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库(kù)等中间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署到(dào)私(sī)有云(yún)上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可(kě)以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格局，投(tóu)资机会主要来(lái)源(yuán)于(yú)下游潜在的目标用户群(qún)体(tǐ)规模较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数(shù)据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国(guó)家数据局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大了在数据方面的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前(qián)估值处于(yú)历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市(shì)场(chǎng)则将(jiāng)是亚(yà)洲上(shàng)升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流(liú)，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学习(xí)与深度学习模型）的(de)发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的(de)算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云(yún)服务商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行(xíng)训(xùn)练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业(yè)自律是(shì)有其必要(yào)性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时(shí)促进相关(guān)法规与标准(zhǔn)的出(chū)台(tái)。暂停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定时(shí)间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能(néng)难以(yǐ)有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而(ér)更多(duō)是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规(guī)划(huà)私(sī)有部署大模型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更(gèng)有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布(bù)《生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能服务管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成(chéng)式人工智(zhì)能服务提供者应该承担信息(xī)安全(quán)主体责(zé)任(rèn)，做好个人(rén)信息保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内(nèi)容安全管理等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成(chéng)式人(rén)工智能领域(yù)的监管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票。如(rú)果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美(měi)国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期(qī)是(shì)相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济(jì)开始(shǐ)放缓(huǎn)，即(jí)便美(měi)联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要(yào)往下走(zǒu)，利率往下走代(dài)表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利增(zēng)长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美的政府债券，再(zài)加上一些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较低的企业债(zhài)，它的(de)信用(yòng)差会(huì)拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置(zhì)策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们(men)认为股票(piào)优(yōu)于(yú)债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全(quán)球总需求(qiú)下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是香港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度比(bǐ)较大。换句话(huà)说，目(mù)前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债(zhài)券(quàn)表现(xiàn)一(yī)定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出(chū)现(xiàn)和去年一样的(de)股债双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略(lüè)：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不看(kàn)好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言(yán)，我们认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的(de)时(shí)候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄(huáng)金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进(jìn)一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券和(hé)黄(huáng)金表现(xiàn)较n是正极还是负极，L是正极还是负极(jiào)好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段性行情衰退情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约改善，利(lì)好利率债及高评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善(shàn)主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股分(fēn)子端承压，整体(tǐ)回落石(shí)油等大宗(zōng)商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估(gū)值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技(jì)，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上(shàng)看(kàn)好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对(duì)分子端下(xià)行的(de)定(dìng)价不足。后续(xù)若(ruò)进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹时点可(kě)能(néng)仍强于一篮子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆(nì)转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一(yī)定(dìng)重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚(yà)洲（日(rì)本(běn)除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股(gǔ)票估值(zhí)仍然(rán)低(dī)廉(lián)，政策(cè)制(zhì)定(dìng)者继续支持经济(jì)增长，最(zuì)近的银行存款准备(bèi)金(jīn)率下(xià)调就是(shì)明证。我们(men)对美元进一步(bù)走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日(rì)本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质(zhì)量(liàng)政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐(lài)发达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所(suǒ)体(tǐ)现出的(de)特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常受益于(yú)债券收(shōu)益(yì)率的下降（因为(wèi)市场(chǎng)对(duì)增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息(xī)的(de)定价），而(ér)公司(sī)债券(quàn)收(shōu)益率相对(duì)于(yú)美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 n是正极还是负极，L是正极还是负极