财联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)开(kāi)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收(s电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的hōu)益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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