金融界4月21日消息 自国家(jiā)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于物(wù)价(jià)相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自(zì)强以(yǐ)欧美发达国(guó)家(jiā)举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得(dé)不进行(xíng)加(jiā)息(xī)，而矫枉过(guò)正的加息过(guò)程(chéng)又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强(qiáng)也(yě)指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没有特别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万(wàn)个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服(fú)务(wù)业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是(shì)补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的(de)潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的(de)增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季(jì)度(dù)新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪(jì)录，引发了(le)关于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先(xiān)于(yú)经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币(bì)供应量持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复(fù)较慢(màn)。疫(yì)情伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存(cún)，本质上(shàng)受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供(gōng)给(gěi)侧(cè)发(fā)力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的(de)效应(yīng)传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言(yán)人付凌晖(huī)就近期市场热议的(de)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了服务业和其他不可(kě)贸(mào)易(yì)品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不(bù)计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边(biān)际变(biàn)化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季(jì)度CPI走(zǒu)势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与(yǔ)基(jī)数效应、前期非(fēi)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策对企业家信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济(jì)研(yán)究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观(guān)则认(rèn)为(wèi)，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海(hǎi)外市(shì)场转(zhuǎn)向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境(jìng)延续(xù)，长端利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的(de)成长行业优势凸显。

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