金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ无法企及是什么意思，不可企及是什么意思)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论无法企及是什么意思，不可企及是什么意思上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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