调油(yóu)逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dà加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国n)进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较乏(fá)力。

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