2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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