四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yí乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么n)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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