核心观点(diǎn):在当前经济我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yí我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词n)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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