国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和美联(lián)储(chǔ)的(de)官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不(bù)堪一击。他(tā)们(men)的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测(cè)试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机(jī)的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期(qī)交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适为本次会议(yì)上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多(duō)因素(sù)方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适guó)经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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