申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

康师傅是哪国的牌子？　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前康师傅是哪国的牌子？的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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