核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(k颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(l颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ái)历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的(de)附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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