自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整。热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物p>

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在(zài)于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行(xíng)业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物>一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信(xìn)心恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者(zhě)担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的(de)可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物le)继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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