财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.0自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗2个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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