银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过(g一方水等于多少升，一方水等于多少升水uò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。一方水等于多少升，一方水等于多少升水>

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)一方水等于多少升，一方水等于多少升水，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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