5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点(d宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗iǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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