核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chén鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点g)本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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