昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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