公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的银(yín)证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人(rén)提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务(wù)也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题(tí)，初(chū)期(qī)或(huò)更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司(sī)人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人(rén)士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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