金融(róng)界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句>报告(gào)表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(g描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句āo)频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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