2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自香港投资基(jī)金(jīn)公会的数(shù)据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中国股(gǔ)票基金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下(xià)跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们对(duì)于(yú)市场(chǎng)动态(tài)的看法，以(yǐ)帮助投资(zī)者(zhě)把(bǎ)脉(mài)今年剩余(yú)时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策(cè)略师(shī)许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及(jí)宏(hóng)观(guān)经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退几率较大(dà)。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后(hòu)续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其它(tā)非美货币可(kě)能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出(chū)圈(quān)的(de)人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司可能获(huò)得较为确定的机(jī)会。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企业(yè)、家庭部门能获得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个(gè)人消费相(xiāng)对(duì)稳定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过(guò)来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态(tài)度(dù)。中国经(jīng)济复苏(sū)在全球(qiú)起(qǐ)着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度(dù)超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的(de)预期(qī)则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如果下半年财(cái)政和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加(jiā)快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来(lái)自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯(wéi)一(yī)选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高利率(lǜ)环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本(běn)目(mù)前处于一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持(chí)货币政策(cè)不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末(mò)或2024年初(chū)进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力(lì)度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能(néng)源价格(gé)显著(zhù)回落及(jí)冬(dōng)季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重(zhòng)衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期(qī)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业(yè)的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升(shēng)的可能(néng)，这(zhè)将会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题(tí)比(bǐ)美(měi)国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经最后一(yī)次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是(shì)3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带来冷却经济(jì)的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了明年上半年才会认(rèn)真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是(shì)回落(luò)的速度不(bù)够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可(kě)见，他(tā)对于(yú)降低(dī)通胀的(de)决心还是非(fēi)常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场对美联(lián)储加息(xī)的预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加息会是(shì)最后一(yī)次，然后在第四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来了(le)。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债券(quàn)领域，都出现了流(liú)动性和短期成本上(shàng)升带(dài)来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场普遍预期从今(jīn)年(nián)三季度开始，美(měi)国将进入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美(měi)联(lián)储(chǔ)现在论调(diào)还是比较的(de)鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大(dà)部分美联储官员都认(rèn)为在(zài)2024年(nián)前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地(dì)看问题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续(xù)累(lèi)积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终局确(què)定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下，长久期的(de)利率债、高评级信用债会(huì)在大类资产中取得(dé)相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至时(shí)成立。多数情(qíng)况下(xià)，只(zhǐ)有经济(jì)状况触(chù)底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债(zhài)收益率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已(yǐ)经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的(de)问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极(jí)的在推(tuī)动数字化的进程，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节(jié)和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成(chéng)的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模(mó)块；自(zì)去年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续(xù)收到(dào)了上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上(shàng)部(bù)署(shǔ)的(de)大(dà)模(mó)型，包(bāo)括模(mó)型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常多(duō)可以探索落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度(dù)重视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科技(jì)和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局(jú)，国务(wù)院重组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板块目前(qián)估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随(suí)着(zhe)去库存的稳步(bù)推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机器学习与深度(dù)学习模型）的(de)发展将带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集和计(jì)算资(zī)源进行(xíng)训练，这将推动公共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务(wù)将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛应(yīng)用，企业(yè)将(jiāng)大举采购各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机(jī)器人等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及行(xíng)业自律是有其必要性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可(kě)控性的高(gāo)度(dù)重视，这有助于提高公众对(duì)此(cǐ)的认识，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的模型有(yǒu)助于(yú)行业(yè)理解(jiě)现有(yǒu)模(mó)型的风(fēng)险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一(yī)代(dài)模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要(yào)一定(dìng)时间观察(chá)其对社会产(chǎn)生的(de)影响。但另一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自(zì)律性暂停可能难(nán)以有效(xiào)执行(xíng)。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以形成(chéng)广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼(hū)吁(xū)社(shè)会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户(hù)交互过程中的(de)数(shù)据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密(mì)，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的企(qǐ)业(yè)客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规(guī)划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制性(xìng)产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信息(xī)办公室正式发布(bù)《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者应该(gāi)承(chéng)担信息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等(děng)工(gōng)作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式人工智(zhì)能(néng)领域的(de)监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类别(bié)方(fāng)面，固定(dìng)收益或(huò)者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经济(jì)进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么(me)目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的(de)美国(guó)国债(zhài)，它的利(lì)率还是要(yào)往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的(de)部分摩根资(zī)产管理目前(qián)是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的(de)企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐(lài)欧美的(de)政府债券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较(jiào)低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持(chí)相对(duì)中性态(tài)度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在(zài)时(shí)间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置(zhì)上，我们认为(wèi)股(gǔ)票优于债券，优于(yú)商品。年末有降息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降(jiàng)和中(zhōng)国(guó)复苏(sū)缓慢(màn)的影(yǐng)响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的基本(běn)面条(tiáo)件(jiàn)下，受其(qí)他因素影(yǐng)响的(de)估(gū)值(zhí)因素带(dài)来(lái)的下跌调(diào)整幅(fú)度比较(jiào)大。换(huàn)句(jù)话说(shuō)，目前(qián)的(de)港(gǎng)股表现有背(bèi)离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会(huì)较出色(sè)，债(zhài)券也会受益。如(rú)果经济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于股(gǔ)票。如果通胀(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班zhàng)卷土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和(hé)成长股。我们的股票投(tóu)资策(cè)略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和投资级(jí)别的(de)债(zhài)券，能够(gòu)提供不错的收益率，而(ér)且即(jí)使在经济下(xià)行的时候也(yě)非常(cháng)具有韧性(xìng)。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价会进一(yī)步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略(lüè)：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利(lì)好利率债及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成长股(gǔ)受(shòu)分母(mǔ)端改(gǎi)善(shàn)主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对(duì)估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于(yú)权(quán)益(yì)市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料(liào)等行业机(jī)会相对较多(duō)。

　　港股市(shì)场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国建设(shè)方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退前期，部分资产（例(lì)如(rú)美股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动(dòng)趋(qū)势(shì)性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍(réng)强于一篮子货币。日(rì)元(yuán)可(kě)能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方面，我们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性行业立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的(de)银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量(liàng)政府债券的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级(jí)政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价），而(ér)公司债券收益率相对(duì)于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班