大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)地肖指哪几个生肖？种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)O地肖指哪几个生肖？PEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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