5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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